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铁骑银瓶
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[转帖]超级通胀:除了上帝和美国,没人救得了委内瑞拉
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铁骑银瓶 于 2018/9/14 18:26:04 发布在 凯迪社区 > 经济风云
外汇管制诞生的超级通胀:除了上帝和美国,没人救得了委内瑞拉

    

    委内瑞拉并非唯一一个由外汇管制以及其他一些失误经济政策导致超级通胀和经济衰退的事例。2008年末津巴布韦的超级通胀在一定程度上也是由该国几年前实行外汇管制和外汇拍卖制所触发。由于外汇储备更加稀少,国内产业基础更加薄弱,以及美元化程度或更高,津巴布韦的超级通胀在2008年11月达到了世界第二的高水平。将近十年之后,委内瑞拉在一定程度上再现了津巴布韦的故事。

    委内瑞拉经济形势近年来快速恶化,在2016年陷入超级通胀和深度衰退。流行看法是委内瑞拉遭受到“荷兰病”困扰,并受到“异常贸易”的不利冲击。“荷兰病”理论至多可解释委内瑞拉的经济下行,但无法说明其深度衰退和超级通胀。中美两国与委内瑞拉双边贸易的对比分析也表明,导致委内瑞拉对外贸易出现不利变化的主要因素除了国际油价的下跌外还有其国内经济问题。

    委内瑞拉当前经济问题的根源在于经济政策的偏差,尤其是长期以来追求财政支出扩张和外汇管制。外汇管制导致市场汇率与官方汇率的分离,并在一定条件下促使市场汇率(“平行汇率”)成为引导委内瑞拉人民汇率预期和通胀预期的重要指示器。

    当国内经济其他方面在2013年出现不利转变迹象后,市场汇率更加突出地发挥了助推通货膨胀不断升高的作用。通胀高企本身也加重了委内瑞拉的国内经济困难,给政府带来更大的财政压力。委内瑞拉正面临一个两难局面:要么进一步加强管制,要么在国际协助下全面放松,第三条“中间道路”很难行得通。

    委内瑞拉经济形势近年来急剧恶化,并成了21世纪第二个十年中世界上唯一一个发生超级通货膨胀的经济体。

    如何理解委内瑞拉经济2014年以来的急剧变化及其原因,显然,不能仅仅局限于马杜罗政府的政策。在这方面,国际社会已经有两个很有代表性的看法,一个认为委内瑞拉当前的经济困难,突出体现了其高度依赖单一出口产品即石油的畸形经济结构。这个看法也可以说是“荷兰病”的解释。第二个看法是,委内瑞拉经济受到了异常贸易关系的冲击,尤其是由于与美国外交关系的紧张局面,委内瑞拉与美国的贸易往来出现了重大变化,而美国一直是委内瑞拉的最大贸易伙伴。

    本文以下的国际比较分析表明,委内瑞拉的超级通货膨胀和经济衰退绝非源自“荷兰病”,也与其对外关系或贸易往来没有直接关系。委内瑞拉当前宏观经济问题的根源在于查韦斯时期的政策偏差,尤其是对外汇市场的不当管制和外汇资源的官方分配制度。正是对外汇市场的不当管制和效率低下的外汇分配制度,造成了石油出口收入减少后委内瑞拉人民日益严重的货币贬值和通货膨胀预期,后者客观上不断推动通货膨胀的上升并增大了委内瑞拉政府的财政困难。委内瑞拉要摆脱当前经济困难,除非进行大刀阔斧的政策调整:要么走向全面管制,要么在国际协助下全面放松,第三条“中间道路”很难行得通。

    1.得“荷兰”的都不会像委内瑞拉这么病入膏肓

    从根本上说,“荷兰病”模型可用来解释有关经济体的经济波动或经济周期,例如经济上行或下行,但却不能用来解释经济衰退或超级通货膨胀。事实上,很多比委内瑞拉更加依赖石油出口的经济体,在2014年以来虽然也主要由于国际油价的跌落而出现了经济下行,但没有一个经济体发生了委内瑞拉那样的深度经济衰退和超级通货膨胀。

    20世纪80年代和90年代以来,许多初级产品出口国都意识到国际大宗商品价格的波动性和本国经济结构的缺陷,纷纷采取了增加外汇储备或主权财富基金的应对措施。委内瑞拉也有类似举动。

    查韦斯上台之前,委内瑞拉于1998年建立了“宏观稳定投资基金”(FIEM)。查韦斯当选总统之后,该基金被转移到2003年新设立的“宏观稳定基金”(FEM)。得益于国际油价的大幅上涨,“宏观稳定基金”的净值在2003-2006年期间逐渐增加到7680亿美元。

    对一个只有3000万人口的国家而言,这笔外汇资源不可谓不多。委内瑞拉2014年以后日渐危急的外汇形势表明,这笔外汇资源所剩无几了。这个问题显然超出了常规的“荷兰病”概念所能解释的范围,也就是说,“荷兰病”模型无法胜任对近年来委内瑞拉病情的诊断。

    2.美国制裁也不是主因

    有一个看法是,委内瑞拉当前经济衰退的一个重要原因是委内瑞拉与美国的紧张关系以及美国对委内瑞拉的贸易制裁。2013年以来,委内瑞拉进出口贸易总额的确出现了大幅下降,但直接原因十分明显,就是国际油价的下跌。所有石油输出国的对外贸易也都发生了类似变化。

    就美国与委内瑞拉的外交关系而言,查韦斯上台以后,两国关系的确进入到一个“磨难”时代,并基本上延续到马杜罗执政后的几年中。

    如果说美国与委内瑞拉的贸易关系受到了政治因素的不利影响,那么中国与委内瑞拉的贸易关系则应是政治因素的受益者。

    然而,中国与委内瑞拉双边贸易额在2013年以后也出现了大幅度下降。中国对委内瑞拉出口从2013年的60.6亿美元下降到2016年25.2亿美元,中国自委内瑞拉进口额从2012年的145.3亿美元下降到2016年的55.2亿美元。这显然无法用政治因素来解释。

    3.通胀恶化:委内瑞拉经济衰退的主要原因

    以上讨论表明,“荷兰病”和“异常贸易”都不能很好地解释委内瑞拉当前经济衰退和超级通货膨胀。委内瑞拉经济问题的根源在于国内经济政策的失误以及所引起的通货膨胀,这集中体现为委内瑞拉国内不断恶化的通货膨胀,最终演变为超级通胀。恶化的通货膨胀是导致委内瑞拉国内一系列经济问题,进一步导致经济衰退的根本原因。

    可以认为,快速上升的通货膨胀给委内瑞拉经济和政府财政体系带来了三个显著效应。首先是通过奥利维拉—坦茨效应导致政府财政收支恶化。

    奥利维拉—坦茨效应是指,由于政府财政收入(名义货币收入)在征收时间与支出时间之间存在显著时差,快速通胀能导致财政收入的实际购买力显著下降,进而引起财政收支事实上的逆差或逆差扩大。例如,如果半年内物价上涨50%,上半年的财政收入若安排在下半年支出,其实际购买力会下降25%。如此,政府将不得不增加名义财政支出以便维持财政支出的实际效果。

    “查韦斯主义”的经济政策要求委内瑞拉维持高额财政开支,即使在经济下行时期委内瑞拉政府也需要为其“民生工程”保障支出。委内瑞拉财政支出与GDP比率在2002-2014年期间一直基本上保持了上升趋势,最高时在2014年达到47.2%。与此同时,委内瑞拉政府的财政收入与GDP比率呈现出较大的波动性,其原因如前所述与“荷兰病”经济结构有着密切关系。但是,与具有“荷兰病”特征的其他国家不同的是,委内瑞拉财政收入与GDP比率早在国际油价位居高位的2012年就开始下降,即从2011年的27.9%下降到2012年的25.1%。2012年是委内瑞拉经济增长业绩较好的年份。如果没有发生严重的通货膨胀,当年委内瑞拉财政收入与GDP比率没有理由出现下降。

    高通胀的第二个经济效应是促使产出和就业转向地下经济 (shadow economy),进一步侵蚀政府税收基础。随着出口收入和财政收入的减缓和下降,委内瑞拉政府不断强化对外汇市场和价格的人为控制,价格扭曲在国内经济中比比皆是。日益爬升的通胀进一步刺激了人们从事投机倒把的活动。

    4.逃税成为日常行为

    逃税和非规范就业已经成为委内瑞拉普通人士的经常行为。在这种经济环境中,政府税收和财政压力难免与日俱增。高通胀(连同外汇和价格管制)带来的第三个效应是妨碍出口增长。如后面所述,委内瑞拉货币玻利瓦尔自2003年以来在外汇黑市上不断贬值,但官方汇率贬值幅度一直严重落后于市场汇率。国内通胀的爬升一方面引起本币的实际升值,另一方面引起外汇短缺。面对外汇短缺,委内瑞拉政府不断加强对外汇资源的管制和配给,客观上导致贬值预期和国内通胀预期进一步恶化。

    5.外汇管制:通胀恶化的重要因素

    按国际货币基金组织提供的数据,自21世纪初一直持续到2012年期间委内瑞拉政府财政赤字累计为9458亿强玻利瓦尔元,若按该期间内官方汇率平均值(1美元换3.5强玻利瓦尔元)计算则为2702亿美元,大大少于“宏观稳定基金”在2006年的净值。但是,委内瑞拉在2013年还是转向了高通胀,并在此后几年中进一步出现超级通胀。

    2013年是委内瑞拉经济转折之年。当年,委内瑞拉出口收入减少,财政赤字增大,通货膨胀攀升。这三件事情看上去相互关联,似乎不容易看出其中真正的缘故。仔细检查委内瑞拉外汇市场行情,我们发现,委内瑞拉货币的市场汇率(也被称为与官方汇率相对应的“平行汇率”)自2013年开始出现显著贬值,从当年初到年底,在委内瑞拉平行货币市场上,1美元兑换强玻利瓦尔数从17.3贬到64.1。也就是说,委内瑞拉货币贬值这件事情实际上早于出口减少、财政赤字增加和通胀爬升三件事情而发生。这意味着,货币贬值才很可能是委内瑞拉宏观经济在2013年出现巨变的最重要因素。

    究其根源,委内瑞拉通胀失控有两大政策因素。一是经济减速时继续扩大财政开支,消耗了早先的储备资源;二是对外汇市场管制过度以及管制不当。查韦斯在第二次上台后,针对当时的罢工潮和反对派抗议,于2003年初推出外汇管制措施,并实施固定汇率体制。按照这个新体制,委内瑞拉出口企业必须将所赚外汇按官价卖给中央银行(BCV),只保留依政府规定比例的部分外汇。主要的外汇出售者就是委内瑞拉国有石油公司(PDVSA)。

    同时,委内瑞拉政府设立一个专门的分配外汇的机构(CADIVI),由该机构来审核私人部门(包括企业和居民)的外汇购买申请并决定相应的外汇出售价格和数量。

    进一步解读市场汇率与外汇管制的关系,可以说,正是外汇管制带来了市场汇率与官方汇率的差别,并在其他一系列因素(包括委内瑞拉对外贸易和政府财政货币政策操作等)影响下促使市场汇率与官方汇率的差别越来越大;在两个汇率价差不断扩大的背景下,委内瑞拉人民的通胀预期和货币贬值预期也日益上升,并最终促使委内瑞拉通胀率不断高企。2013年以前,这种情形就已出现。

    当时,委内瑞拉通胀率之所以未达到失控或爆炸的地步,很大程度上应归功于委内瑞拉在那个时期还能维持经常账户的顺差以及委内瑞拉政府尚有大量外汇积累。在国际金融危机期间(2009-2010年),由于委内瑞拉政府继续大规模扩大财政支出,其外汇资源储备日渐消耗殆尽,市场汇率便加快了贬值倾向。

    2013年开始,加上国内政治动荡,市场汇率贬值倾向更加严重,并进而促使国内通胀高升。如前所说,在国内通胀飙升后,对外贸易增长进一步受挫,财政收入增长乏力,委内瑞拉政府为维持财政开支不得不借助于货币政策手段,进而引发通胀预期和实际通胀的攀升,最终出现失控局面。

    (保留所有权利,转载请注明作者和“制度开门”。资料来源:贺力平 马伟,委内瑞拉超级通货膨胀和经济衰退探源,《国际经济评论》,2017年)
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    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/9/14 18:38:18    跟帖回复:
       沙发
    为了经验我没办法只能遇贴就灌水
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/9/14 22:20:29    android
       第 3

    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/9/14 23:08:36    跟帖回复:
       第 4
    HAHA A
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