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[转帖]降准之后,央行将降息?
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白纸上涂鸦 于 2018/10/10 20:57:23 发布在 凯迪社区 > 猫眼看人
    10月7日,央行宣布降准1%,力度远超预期(之前基本是0.5%),释放7500亿增量资金。对此,国泰君安宏观团队作了几点研判:

    判断一、这标志着中美货币政策“脱钩”,央行保持货币政策独立性,以国内经济为主的操作模式。

    小白老师解读:经济学上一直存在蒙代尔的三元悖论,也就是一国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的自由流动这三者不能同时存在,最多只能选择其中两个。

    

    对中国来说,货币政策的独立性可以理解为中国是否有加息(降息)、降准(升准)等主动权、是否受外部环境干扰等;汇率的稳定性是人民币到底是稳定还是大幅波动;资本的自由流动是相对资本管制来说的。

    以中国香港为例,香港实行的联系汇率制度,也就是港币和美元挂钩,美元兑港元的汇率始终保持在1:7.80,同时香港又是世界性金融中心,金融对外开放幅度非常之大,即香港同时选择了资本的自由流动和汇率稳定,那么在三元悖论下,香港就失去了货币政策的独立性,当美联储加息或降息的时候香港往往得被动跟随。

    现在中国内地情况也一样,10月7日降准后,央行负责人表示:人民币不会形成贬值压力。同时还强调“将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行”。也即中国选择了汇率的稳定。

    与此同时,在美联储连续加息的情况下,中国央行不仅没有跟,而且还宣布了降准,即中国选择货币政策的独立性,中美货币政策“脱钩”。

    所以,如果按照三元悖论,在中国央行同时选择货币政策的独立性以及汇率的稳定的情况下,实现的过程可能是资本管制。

    判断二、若美元指数持续走强,则人民币汇率仍将承压。

    小白老师解读:本轮人民币贬值主因除了中国博弈因素外,还来源于美元走强以及美债收益率上升。美联储加息会抬高整个社会的借钱成本,而10年期国债又是全社会资金价格的瞄,也即美联储加息会率先反映到国债市场上,导致国债收益率的上升。

    (对此,我在2017年10月31日《债市惊心动魄的一周,是谁惹的祸?》一文有详细解析,微信公众号小白读财经可查看)。

    当美债收益率升高,而中国的国债收益率不变,甚至下跌的时候,资金肯定会流向越来越有吸引力的美国市场。目前中国10年期国债收益率是3.6%,美国是3.4%,很多人都好奇了,为什么现在中国国债收益率比美国高,资金应该是流向中国才对,为什么现在反其道而行呢?

    因为美国国债被称为“世界上最安全的资产”,且美元是世界主要商品定价的货币,资金的取向除了考虑收益外,还有风险。所以评定利率对两国资金流向的影响,主要不是看利率的大小,而在于利差的大小,即目前的利差是3.6%-3.4%=0.2%,如果未来缩减到0.1%甚至是0%,那么对人民币汇率肯定是不利的。

    美债收益率的上升在于美联储加息的频率以及次数,10月3日,鲍威尔突然强硬表态:(美国)利率仍然宽松,我们在逐渐让它们达到会是中性的位置。我们可能错过中性,但当前可能距离中性还有一段长路。

    鲍威尔的讲话暗示接下来会继续加息而且空间很大,受此影响,美债收益率快速飙升,目前10年期美债收益率是3.252%,创了7年来新高,导致十一期间的美股大跌,假期后的A股也大受波及。

    本次人民币贬值背景除了美债收益率,还有美元升值,过往两者一般比较分裂,一般是一涨一跌,而现在出现了罕见的同步,有点像一把剪刀剪全世界的羊毛。

    

    判断三、降准压低市场利率,预计按揭利率(房贷利率)已经达到阶段性顶部。

    小白老师解读:降准是投放货币的一种,10月7日的降准释放的增量资金约7500亿元,这是流动性,也就是商业银行可以自由支配的钱,并不是最终的货币。我在10月7日《重磅!央行宣布降准,告诉我们8大信息!》一文做过测算(微信公众号:小白读财经,可查看),理论上这次降准最终放出的广义货币M2(现金+居民存款+存款)超过10万亿,扣除10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)后(央行回收的资金部分),最终释放的增量广义货币也有几万亿。

    如果市场上的“币”增加了,而“货”(商品、劳务等)没变的情况下,结果就是人民币的价格下降,对应的是市场利率下降。按揭利率(房贷利率)可以算是半个市场利率,它即受房地产政策影响,同时也受市场利率影响,所以当市场利率下降的时候不敢说房贷利率一定下降,起码是很难上升。

    2018年的楼市非常有意思,金融政策先紧后松(房贷利率也先升后见顶、财政货币两大政策偏宽松),而房地产政策则继续收紧(首付比例、购房限制、房地产整治等),结果就是表现为楼市现在的情况,涨也难,跌也难。

    判断四、只有降准还不够,2018年底2019年初可能要降息。

    小白老师解读:国泰君安宏观团队预计考虑到“我国目前面临货币政策传导机制不畅、小微企业和民营企业融资贵融资难、有效投资不足、外需不确定性大等多重困境”。接下来央行可能会降息。

    降息的言论非常吸引我关注,因为我这几个月来一直听到更多的未来可能是加息,也就是说现在市场对加息还是降低存在非常大的争议,政策确实不太明朗。

    我的看法如果是下调基准利率基本不用考虑,如果是降低市场利率那还有空间!降息分为两种,我们普通老百姓理解的降息是下调银行存贷款利率,也就是商业银行-企业、居民之间的借钱利率,这是传统的降息。

    新型的降息下调逆回购、MLF利率,这是央行-商业银行之间的借钱利率,最终也会拉低商业银行-企业、居民之间的借钱利率。自2017年底开始央行多次上调逆回购、MLF利率,目前一年期MLF利率是3.3%,但是银行存贷款基准利率一直没变,一年期存款利率是1.5%。这已经是非常低的水平了,基本不存在下调的空间。

    

    事实上,预测未来中国降息与否真的不容易,前些天,曾担任过“央行研究局首席经济学家”,现任央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任的马骏曾说过:

    1、央行的目标(任务)包括:促进经济增长、稳定物价、充分就业、国际收支平衡(又被分解为“维持汇率稳定”、“保持外汇储备稳定”)、维护金融稳定、支持结构改革等至少7个目标。国际上绝大多数央行是在1个(稳定物价)至3个目标(稳定物价、就业和金融稳定),像中国这样多达7个目标是绝无仅有的。

    2、目前货币政策的中介目标和若干主要(但不太常用的)工具,如存贷款基准利率和法定存款准备金率,是由国务院决定的,而最近创设的多种复杂的技术性工具(MLF、逆回购操作等)是由人民银行决定的。

    比如说美联储,一般来说只盯着两个,一是失业率在5%以下;二是通胀率在2%左右,基本上就达到了加息的条件,而中国的多目标制往往不能同时实现,比如降准降息可以促进经济增长、充分就业,但是却不利于维护汇率稳定和结构改革。加息与否要看当时的侧重性,比如侧重于稳增长呢,还是去杠杆呢?

    至于未来是加息还是降低,我认为分两种:

    1、如果是降息,就只能是下调MLF利率和逆回购利率,或者对小微企业定向降息;

    2、如果是加息,那么上调MLF利率和逆回购利率甚至上调存贷款基准利率都有可能,毕竟现在基准利率确实太低了!

    来源:小白读财经
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    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/10 21:09:18    跟帖回复:
       沙发
    我只是来打酱油的 ~
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/10 21:24:58    跟帖回复:
       第 3
    苏联,无论怎么折腾,最终还是完蛋了。
    xxx所有的数据与经济表现,都是在与美帝没有全面冲突的这个前提下得出来的。
    现在有些所谓专家总拿以往到目前的数据说事,显得可笑。
    若与美帝全面冲突,甚至对决,整个基本盘是180°翻转,不要说什么发展,能不能撑下去都是个问题。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/10 21:29:37    跟帖回复:
       第 4

    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/10 21:34:38    跟帖回复:
       第 5
    美帝现在还抱有幻想,算是很克制了。
    要不然,时不时地在南海进行大规模军演,偶尔“意外”击沉某些商船,进出口基本就完蛋了,还会被搞得很紧张。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/10 21:39:43   
    6
    说是美国没有一位谈判主官.但看似天潮也没有一位主官.一下子经毛委,一下子外交布,后来刘副主持.说是谈妥快了.结果人家又不认账.还是换个常胃去谈巴.
    毕竟,这几个月来,毛衣战已使国内股市下跌20%以上,在美上市的BAT下跌去了1.5亿.国内企业债大量违约,P2P出借人哀鸿遍野.
    更新的是9月30日公布的PMI普遍低于市场预期,新订单指数及新出口订单指数偏低,使得需求回落和贸易摩擦影响开始显现的担忧升温。别小看PMI,这跟就业率有很大关系.
    在毛衣战甫开之时,本贫就指出该妥协就妥协,该让步就让步,该坚守就坚守.然而一味的我的蛋糕动不得,就不是商业谈判,而演变成正治对立.再不改弦易辙,恐怕就悔之晚矣.
    回帖人:
    albus  
    | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/10 21:54:55    跟帖回复:
    7

    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/10 21:56:10    引用回复:
    8
    转至第7楼第 7 楼 albus 2018/10/10 21:54:55  的原帖:    美地加息减税我们降准降息。,

        春风吹战鼓擂谁怕谁啊。

        反正有十三亿人民做后盾。

    ===========================================
    不是后盾,是肉盾。。。。。。。。
    狗急跳墙了
    回帖人:
    潇楠  
    | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/11 0:57:55    android
    9
    人民币不搞国际化了?
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/11 0:59:54    android
    10
    又一个胜利
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/11 1:04:12    跟帖回复:
    11
    降息,外汇跑光光。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/11 1:21:39    android
    12
    转至第3楼第 3 楼 y01100011 2018/10/10 21:24:58  的原帖:苏联,无论怎么折腾,最终还是完蛋了。
    xxx所有的数据与经济表现,都是在与美帝没有全面冲突的这个前提下得出来的。
    现在有些所谓专家总拿以往到目前的数据说事,显得可笑。
    若与美帝全面冲突,甚至对决,整个基本盘是180°翻转,不要说什么发展,能不能撑下去都是个问题。
    悲观了,大不了少吃点猪肉
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/11 1:26:56    引用回复:
    13
    转至第3楼第 3 楼 y01100011 2018/10/10 21:24:58  的原帖:苏联,无论怎么折腾,最终还是完蛋了。
    xxx所有的数据与经济表现,都是在与美帝没有全面冲突的这个前提下得出来的。
    现在有些所谓专家总拿以往到目前的数据说事,显得可笑。
    若与美帝全面冲突,甚至对决,整个基本盘是180°翻转,不要说什么发展,能不能撑下去都是个问题。
    转至第12楼第 12 楼 小荣_30 2018/10/11 1:21:39  的原帖: 悲观了,大不了少吃点猪肉
    北韓就是一個例子民眾可能連豬肉也見不著

    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/11 1:39:56   
    14
    转至第5楼第 5 楼 y01100011 2018/10/10 21:34:38  的原帖:美帝现在还抱有幻想,算是很克制了。
    要不然,时不时地在南海进行大规模军演,偶尔“意外”击沉某些商船,进出口基本就完蛋了,还会被搞得很紧张。
    是你在幻想美國仍然有幻想
    Iphone 賣到9千意味先提價隨時準備隨時撒走生產 不會一下突然大幅提價




    此贴已经被作者于 2018/10/11 1:45:01 编辑过

    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2018/10/11 1:49:25    android
    15
    转至第3楼第 3 楼 y01100011 2018/10/10 21:24:58  的原帖:苏联,无论怎么折腾,最终还是完蛋了。
    xxx所有的数据与经济表现,都是在与美帝没有全面冲突的这个前提下得出来的。
    现在有些所谓专家总拿以往到目前的数据说事,显得可笑。
    若与美帝全面冲突,甚至对决,整个基本盘是180°翻转,不要说什么发展,能不能撑下去都是个问题。
    快翘了,别出声,看戏。
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