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[原创]​财迷‖美股下跌致全球股市普跌之原因及投资对策..
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itsme_ol 于 2020-03-02 15:34:28 发布在 凯迪社区 > 经济风云
    ONE. 米帝三大股指连跌带来的三大问题

    最近爆款财经新闻,莫过于上周米帝三大股指连续几天大跌。道琼斯跌到了两年前,也就是2018年初的水平:

    

    标准普尔指数跌到了一年前,也就是2019年初的水平:

    

    纳斯达克指数跌到了四个月前,也就是11月初的水平:

    

    毋庸置疑,金毛狮王这次被打脸了:

    

    且不谈金毛狮王,来谈谈更重要的事情——神州股民们最喜欢吐槽的是神州股市跟跌不跟涨。 比如,最近一年米帝股市一直在涨,在最近一周突然下跌:

    

    而上证指数之前在美股上涨时并没有跟着上涨,米帝跌的时候却跟着断然下跌:

    

    点解神州股市一点也不讲政治正确,像一个不学好只学坏的学渣跟屁虫? 窃以为其原因可以放到一个大场景来看——放眼全球,不仅仅是神州,所有股市指数都是这样,除了VIX指数外,到处是一片惨绿:

    

    

    于是,问题就来了:

    问题一:点解全球股市都这么不争气,全部成了跟跌不跟涨的跟屁虫? 问题二:全球股市是否会继续大跌? 问题三:我等小民该如何看清形势,趋利避害? 财迷这就为大家就以上三个问题做一个解毒。

    TWO.全球股市持续上涨的原因

    窃以为,要回答前面三个问题,就首先要回答两个小问题: 1)股市大盘如何才能持续上涨? 要回答这个问题,就要谈谈股市的本质——从1603年在荷兰由荷兰东印度公司建立第一个现代证券交易所开始,股市的本质就是为实体经济融资并获得回报:

    

    上图为世界上第一家交易所,阿姆斯特丹交易所

    举个栗子,我们都知道汽车是个好东西——毕竟四个轮子比两条腿跑得快,铁马要比真马要运得多。但是,汽车被发明后,这个好东西在普及方面,却产生了困难——当时木有工业大生产,木有标准化,也木有流水线,大家都在工厂里用榔头做汽车,价格贵不说,效率也极其低下。更重要的是,即使汽车厂家看到了利润,要想扩大生产,却只能靠赚的钱来扩大。做一辆车,卖出去,再用赚的钱来做新车。如此下去,等汽车普及到千家万户,估计已经是猴年马月。

    然鹅,福特解决了这个问题,他去股市融资,建设出一个接一个的流水生产线,让流水线上生产的天量汽车迅速进入千家万户:

    

    上图为1920年代的福特流水线,流水线技术设备在1930年代传到苏联,1950年代作为重点支援项目传到神州

    通过这次融资,所有人都获得了收益——米帝家庭在20世纪20年代就普及家用小轿车。福特成为汽车大王,汽车城底特律也由此诞生。米帝股市的大盘——总体的资本蛋糕——也由此扩大。因为福特汽车的投资者发现他们通过投资福特汽车真实地赚到了分红。所以他们很愿意继续呆在股市里面,并把部分分红放进股市寻找下一个标的。

    所以,只有生产力获得提高,大盘真实地从实业中获得分红,股市大盘才会持续上涨。

    辣么,第二个问题就来了:

    2)生产力持续提高的决定性因素是神马?劳动力?资本?资源?还是科技?

    这个问题的答案值一个诺贝尔奖。

    Robert Merton Solow(罗伯特.莫顿.索洛)提出索洛模型,就是为了回答这个问题。Solow最后因此获得了1976年的诺贝尔经济学奖:

    

    索洛模型有很多变形,但其核心论点就两点:第一点是一个公式:

    Y=A*F(K,L)

    其中Y是总产出(output),A是科技发展水平,K是资本投入(实物资本),L是劳动(人力资本)。

    这个公式用现代汉语解释就是经济增长的原因主要是三个因素:科技发展、劳动力增长和资本投入。

    第二点是最有趣的部分:索洛模型向我们揭示:a)资本投入有边际效益递减的问题。也就是资本投入会有折旧,从而导致回报降低,使得总产出(也就是经济增长)陷于停滞。b)劳动(人力资源)增加的影响会受到资源负载的限制和老龄化问题的困扰,也会有边际效益问题。c)只有科技增长能解决资本投入和人力投入的边际效益问题。

    解决这个问题,就需要再次审察公式:Y=A*F(K,L)通过提高科技发展水平A来提高总产出Y。其原因见下图:

    上图中绿色虚线是科技水平(A)数值较小时的总产出(Y),绿色实线是科技水平数值提高后的总产出。紫色虚线是科技水平数值较小时的投资,紫色实线是科技水平数值提高后的投资。黄线是折旧率。

    此图说明透过创新科技提高经济整体生产力,可以令每一份资本可以生产出的产量增加。这样会带来两个好处:1)可以同量的资本创造出更大的经济规模;2)经济规模增大就可以令投资上升,再次出现投资速度高于折旧速度的情况,令资本累积的过程再次开始,将“稳态”推到更高的水平。

    原则上,只要科技发展数值能永远提高,那么投资回报减小和资本折旧这两个困扰经济的问题就永远不会到来。

    所以,从上面的索洛模型和股市的本质,我们可以得出一个结论:一国股市的决定性因素,是科技创新水平而不是其他。因为股市要想持续上涨,就必须能通过生产力增加从市场真实地获得分红。而索洛模型已经向我们展示,只有创新科技可以提高经济整体生产力,令每一份资本可以生产出的产量增加。

    还是那幅有关索洛模型的图,一个国家的股市,可以看作是前面图中的紫色线段(投资):

    

    只有当科技改变了投入产出比稳态(上图中的steady-stateoutput,绿色实线)的,使其斜率持续增加,资本的稳态(上图中的steady-state capital)的斜率才会一直高过折旧率(上图中的depreciation)。

    米帝的道琼斯指数能在百年里一直上涨,背后是有原因的(看不清请点击放大并横屏看高清图,下同)。

    

    股市上涨(资本回报率上升),就等于生产力提高,这背后是创新和科技的爆发——1945年后到1960年代道琼斯上涨期恰好和二战后核能和新能源利用的时间段重合,1980年代到2008年的道琼斯指数大幅攀升恰好和电脑/互联网技术相关应用的出现和普及重合,目测不是巧合。

    THREE.股市的差序格局

    讲完了股市持续上涨的主要原因是科技和创新还不够,我们还需要讲清楚全球股市的差序格局,才能回答最开始提出的问题一:全球股市为何跟跌不跟涨?

    窃以为,全球股市秩序是一个以米帝为中心,向外按创新能力递减的差序格局。

    马林诺夫斯基的学生,和钱钟书抢过杨绛的费孝通是社会学大家。他分析社会采取的进路是社会结构分析法,并提出了“差序格局”和“团体格局”概念,其中“差序格局”可谓费独创,并被国际社会学界所接受。费孝通说的“差序格局”是发生在亲属关系、地缘关系中的,以自己为中心像水波纹一样推及开,愈推愈远,愈推愈薄且能放能收,能伸能缩的社会格局。它随自己所处时空的变化而产生不同的圈子。

    窃以为,全球股票市场,很可能也具有这样一个差序格局。这个格局以米帝三大股指为中心,以一些创新能力强的大国(如英法德日)为副中心,层层推广开去,愈推愈远,愈推愈薄且能放能收,能伸能缩:

    

    理由及证据如下:

    论创新影响力,全球大国里面除了米帝,恐怕没有其他人。下图是2019年的全球创新指数前十五位国家排名:

    

    由上图可以看到,创新指数排名最高的是瑞典,米帝排名第二,但瑞典只有一千万人口,米帝虽然排名第二,却有3.27亿人口。在世界大国中米帝毫无疑问排名第一。同时,排名前十五的国家的人口加起来也只和米帝人口总量不相上下。

    下图是2019年全球发明指数前十二名国家排名:

    

    虽然米帝在这里只是排名第三,但第一瑞士和第二瑞典都是小国。而前十二名中,人口过亿的国家,还是只有米帝。

    米帝体量庞大,同时又拥有这个世界上最多的具有创新力的公司,这些公司包括了微软/苹果/谷歌/FACEBOOK/特斯拉。并形成了硅谷这样的中心,所以创新影响力毫无疑问以米帝为首。

    同理英法德日加澳这些人口在千万级别的国家,由于人口规模不小,创新也很厉害,同时和米帝联系很紧密。所以属于差序格局的第二层,具体见下图(全球创新指数和经济产出占比):

    

    全球化之后,各个公司的产业链分布在全球,而全球股市也都联通在一起。如此一来,一旦地球村经济的创新主力——米帝股市(或者说华尔街)——咳嗽,全世界就会感冒;一旦米帝股市(华尔街)因为疫情恐慌,辣么全世界就都会恐慌(加州是科技和创新中心硅谷所在地,但是却成为米帝受感染最厉害的州)。

    很多人一提到米帝影响全球,就说神马华尔街金融霸权,搞风搞雨,收割全球,云云。搞得好像华尔街就是一条恶龙,躲在巨量财富后面,以吃利差,盘剥全球为乐事。

    对此,财迷只能笑而不语——华尔街哪些人或许有时贪得无厌,手段阴险,但不见得是最坏的——君不见华尔街(也是米帝)的最大银行摩根大通,本身是一家投资银行,且全球排名只是第六位。第五位是日本的三井财团,前四位各位可以自己查查是哪里的银行。

    所以,真要论吃利差、盘剥,恐怕还轮不到华尔街。

    但是,虽然华尔街最大银行只是全球第六,这并不代表华尔街竞争力不强,它强大的地方在于:1)其财富是真金白银,而不是印钞机放水的结果。2)其财富积累是可持续的——这些财富在真正地通过股市流入哪些创新的领域,并带来更多真金白银。

    这才是可怕的部分,也是值得我们正视和学习的部分。也是华尔街能保持强大影响力,继续成为差序格局中心的原因。

    为啥米帝创新厉害,这不是天上掉下来的,是米帝人上百年奋斗的结果。其背后又有大量理由和证据。这里单讲几点:

    1)米帝有着和天量的资本和完善成熟的资本体系(不理解的自行去看《伟大的博弈》这本书):

    

    这个成熟的资本体系的底层则是海洋法系的各种复杂而巧妙的群己权界和产权分配体系(不懂的请自行去看电影《十二怒汉》)。

    2)米帝是一个很勇敢善战的国家。对于哪些危害创新和全球贸易的对手敢于亮剑——毕竟十几艘航母摆在那里。新下水的福特级造价130亿以上,预计全周期花费2500亿美刀。19世纪的高卢有钱却不能打,普鲁士能打却没钱,而约翰牛既能打(海军纳尔逊,陆军龙虾兵),又有钱(垄断全球大部分贸易),继承了盎格鲁撒克逊传统的米帝也属于有钱又能打哪种。而且这是良性循环——越能打,则越能好好维护其贸易/创新系统,就会越有钱。而越有钱,就会不断地加大研发,更新设备,全球实践,然后就越能打。

    3)股市反过来通过为创新付出巨大溢价来激励创新。

    举个栗子,刚给神州捐了几亿,放下钱就跑的比尔盖茨,1985年捣鼓出Windows, 1986年他创立的微软开始IPO,立马受到资本追捧。微软在1987年IPO之后,出现了三个亿万富翁和12000个百万富翁。在1987年盖茨就身价12.5亿刀,成了世界上最年轻的靠自我奋斗成名的亿万富翁,并名列福布斯杂志美国前400富豪之中。1995-1996,1998-2007,2009,以及2014以来,他一直是世界上最有钱的人。关于他的笑话很多,最出名的是下面这个:

    

    

    (上图对话内容:盖茨:“昨天我去了银行谈贷款的事情”。乔帮主:“你需要贷款做神马?”盖茨:“我不需要,但银行需要”。)

    比尔盖茨这样的人的存在,就相当于商鞅立木为信——只要你勇于冒险和创新,就能在年方而立而身价上亿,成为世界上最年轻的富豪。在这种激励之下,米帝形成创业浪潮,股市相继又捧出了谷歌的两位创始人和FACEBOOK的扎克伯格以及首富亚马逊的贝佐斯。

    总之,一句话,创新作为一种秩序,需要一些条件:a)以法制为基础,b)以武力为保障,c)以股市为激励机制。

    而米帝很可能是人口过亿大国里面a), b),c) 都做得最不差的(这世界上就木有最好,只有更好)。这导致了米帝股市成为股市差序格局的中心。

    FOUR.对我等小民的启示和对策

    形势既然已经分析清楚,最开始提出的三个问题的答案也就一目了然:

    1) 对于开头提出的问题一:点解全球股市对米帝股市是跟跌不跟涨?答案或许是:全球股市的大盘真的要上升,主要靠科技创新,然鹅全球经济秩序是一个以米帝为中心,向外按创新能力递减的差序格局。

    如果米帝股市涨了,那是因为米帝股市背后的科技进步和创新出现一个高潮,这波红利肯定是米帝先自己吃掉,其他国家就要看缘分,也许能被红利波及,也许无法波及。所以,米帝股市涨,全球股市不一定跟着涨。

    但如果米帝股市跌了,说明科技进步和创新进入低潮期,全球资本接到这个信号就都会暂时撤回资本,持币观望。所以,米帝股市跌,全球股市不一定跟着跌。

    这次由于疫情已经影响到米帝的创新能力(作为科技中心的西海岸如加州或华盛顿州受到的威胁最大),这反应在股市上就导致米帝股市大跌导致全球股市大跌。

    说实话,大部分时候全球股市是自愿做的跟屁虫,因为如果不亦步亦趋,反而为了面子去救市,恐怕只会导致连国家队也陷进去被套牢,最后需要惊动绣春刀出动,斩仓割肉才能出来。在金钱面前,好面子或许会损失更多。

    2)对于问题二:全球股市还会不会继续大跌?财迷的回答是,各位别被哪些跳大神的忽悠了,只需要看加州/华盛顿州的各个创新中心(如硅谷,西雅图)是不是因为疫情封城并停工停学数月就知道了。如果确实封城并停工停学数月,辣么全球股市多半还要大跌,且米帝股市在全球股市差序格局的中心地位恐怕也不保。如果木有,辣么维持股市差序格局的基础还在,跳大神也是木有用的。

    3)对于问题三:我等小民该如何看清形势,趋利避害?财迷的答案是:各位做投资,要学会穿透信息迷雾,对寰球金融秩序和股市秩序有一个清晰的把握——如果不能透过现象看本质,就无法回答问题一和问题二,且可能做出一些奇怪的判断。

    比如,有看官居然跑来问我,是不是该把在米帝买的房子卖了——我当时就让她再等等——现在加州/华盛顿州还并木有停工的消息,如果贸然卖掉能带来固定现金流(租金)的下金蛋,哦,错了,是下美刀的鹅,恐怕不是明智的事情。

    4)就现在看,加州和华盛顿州都还并未停摆。如果这些地方情况恶化,那覆巢之下,并无完卵,估计全球股市还会跌。但如果米帝疫情开始出现好转(比如新增病例锐减,治愈者增加),窃以为大家就可以进场抄底。

    实际上,资本嗅觉是最灵敏的,不然很难解释为何会在全球股市下跌的尾声,贵金属指数也突然大跌:

    

    总结:由于全球股市大跌,财迷看到了不少跳大神的解毒,乌烟瘴气,众说纷纭。窃以为各位需要透过现象看到的本质——资本市场经过数百年的发展,已经到了回报率主要是由科技创新来决定的阶段。而由于米帝人口3亿且创新/发明能力排行全球前三,所以执全球股市秩序之牛耳,是全球股市差序格局的中心。

    这次疫情,就现在来看,只要米帝的加州/华盛顿州的创新中心并封城停工,则差序格局不会变,股市也很可能会反弹。如果加州华盛顿都封城停工了,那就是覆巢之下,并无完卵。各位还请看清形势,才能趋利避害,并抓住机会赚一点小钱钱。

    财迷会持续为大家守望。

    言尽于此。

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