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乌鸦嘴100
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[原创]楼市蓄水池与超发货币
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乌鸦嘴100 于 2017/9/13 14:16:04 发布在 凯迪社区 > 经济风云
    楼市蓄水池与超发货币

    本文乌鸦主要为您分析房地产到底是不是超发货币M2的蓄水池,如果是的话,这个蓄水池是否还有效的两个问题,乌鸦将全方位给您分析和解读。房地产是超发货币M2的蓄水池的说法在学界是有争议的。房地产蓄水池观点的支持者认为,因为中国货币超发多年,M2快速增长,但却没有引起恶性通胀,多亏了房地产作为蓄水池,吸收了大量流动性M2,即就社会整体资金而言,房地产产业起到了截流资金的作用。

    而另一种观点认为这是无稽之谈,是当初房地产支持者瞎BB出来,用以绑架国家货币和行业政策的阴谋,简而言之,是垃圾学者捏造出来为房地产站台的。这种观点认为,房地产相关产业未起到蓄水池作用,未能起到截流资金的作用。主要看法是央行没有超发货币,而是由于外储对应的外汇占款而被动增发了基础货币,而房地产贷款和信用,主要靠商业央行的信用创造和扩张作用,简单的说,就是货币乘数,来实现和加强的。房地产流入的资金,无论购房者,贷款,或其它融资,房地产流出的资金,如购买物资和服务,和政府卖地收入等的资金,最终又都回到了银行,进行这个货币乘数的游戏,也就是说房地产没有截留或者兜住信用货币M2,无论超发与否。最近两年持这种观点的人越来越多。

    首先,我不同意央行没有超发货币的说法。被动购汇发放的货币也是超发,它使得市场上货币供给量大增80%以上,影响重大,尽管它不是无锚印钞。而过量的货币供应必然会造成通货膨胀,物价上涨。对任何一个国家,如要保持货币币值稳定,就必须控制对外贸易顺差或逆差,最好保持进出口贸易平衡。不管外汇是国家储备还是存民间储存,都会造成物价上涨。对百姓储存的外汇,你储着外汇不用,你就等于让渡出人民币给市场,使得市场上其它部分人民币增多,而造成一定的物价上涨。

    第二种说法,没有蓄水池的作用,同意房地产的进出资金又回到银行,参与信贷循环,即货币乘数,而且房地产资金主要靠的是银行的信用创造。但是,房地产这个开放体系对资金或M2尽管没有截留作用但有一定的滞留作用。首先,房地产资金在银行体系中有滞留作用。不可否认的是各路资金集聚在房地产领域,必然有一定比例的资金闲置,尽管这些钱仍然存在银行,但银行放贷的效率毕竟有顶限的,同时还有资金的期限匹配的问题,所以不是一有资金进来就能马上、全部的发放贷款的。然后,房地产资金在房地产相关行业内部的流动也有滞留作用,不是房地产开发商花了钱,钱到材料生产商或建筑工人那里后,就会马上花掉的。资金流出这个开放系统需要时间。所以,就这个滞留作用而言,房地产是超发货币的蓄水池的说法有某种程度上的依据,只是比较弱。其实,两种说法我都不支持,更不支持后者,它们的缺点是只从局部看待房地产,并且仅从资金在银行的流转循环,来割裂地看待房地产蓄水池的作用,我下面会详细论述我的观点。

    社会上还有一种争论,到底是超发货币引起房价上涨,还是反过来房价上涨造成超发货币。我觉得这个事情要历史的和辩证的看待。首先有外贸顺差带来的被动超发货币使人们担心货币贬值和物价上涨,而且确实发生了,促使人们投资或投机房地产保值和增值。这样就推动了房价的上涨。当政府为了维持GDP的增涨而加大基建和房地产投资,当政府发现房地产是官府来钱的简易通道,当银行发现房地产贷款是安全挣大钱的好地方时,他们共同行为进一步推升了房价。而随着房价的上涨,房地产产业又反过来推动银行多放贷,这样,房价的上涨有反过来推动了M2的增涨。超发货币和房价上涨是个滚动中相互加强的关系,而到最后,谁也不知道是蛋生鸡还是鸡生蛋到底谁先。我觉得没必要分的那么清楚,只要控制住一个,或者两个都控制住,那房价快速上涨的问题就可得到缓解。

    有说法如包括影子银行的话我们有400万亿M2,大大于目前的160万亿的规模。那么央行超发货币形成了信用货币M2和银行体系自我创造出来而超发了信用货币M2,为什么这么多超发的货币M2却没有造成恶性通货膨胀呢?大多数学者解释这个问题时并没有提及这事儿,或者没有把这个事情说清楚。字面上,没有造成恶性通货膨胀,也叫超级通货膨胀,意思是物价还是涨了的,而且事实也长得很厉害,只是没到恶性的程度,即年通货膨胀率超过100%,也就是物价一年翻番。要理解这个问题,在承认房地产不能截留货币M2但可暂时滞留货币M2的前提下,让我们跳出货币M2银行体系流转的圈子,看走国CPI的组成与消费成分的变化、消费能力和财富分配的变化。这儿的分析就要用到供应和需求理论Supply and Demand Theory。

    走国经济学界的共识是走国CPI的组成极不合理,与现如今的实际消费组成成分和比例很不相符。这个CPI为消费者物价指数Consumer Price Index,由八大类商品的价格指数加权平均得来。CPI的构成为食品、烟酒、衣着、家用设备、娱乐文化、医疗保健、交通与通信、和居住。这个构成及其比重随着时代的变迁已经严重过时。在居住上,使用租金计算,而现实中,大多数房租的投资回报率一般在1.5%以下,甚至低于银行1年定期存款利率,并且远低于银行房贷利率5%上下。在房价飞涨,和相当多的人买房的情况下,仍然用一个扭曲、投资意义上超低价的房租来代表居住消费显然不合理。同时,在教育和医疗两项上,大众的花费越来越高,实际情况是高的离谱,甚至很多情况下能摧毁一个家庭。因此,CPI中这两项的比重明显太低。前述的三项家庭巨额费用即房子、教育、和医疗,已经占据很大比例,剩余的部分大多是些日常消费品。长期以来,走国统计局的CPI数据都在2%左右,今年更是到1.5%以下,而人们的切身感受却是截然不同,觉得不可思议。每次统计局公布CPI或其它数据,网上都是臭骂、调侃、和讽刺的声音一片。走国统计局已经完全失去了公信力,建议立即解散,别再费钱做无用功,我看到那帮呆子整天在那儿瞎BB我也烦得很。我乌鸦的结论是CPI数据被严重低估,由于大众在房子、教育、和医疗三项上的巨额支出和消费比例,我乌鸦本人相信并坚持通货膨胀已经发生,但还没到一年期恶性通货膨胀100%的程度,但4,5年下来累计已经远超100%,就像钝刀子割肉慢慢来,反而像凌迟一样痛苦万分。

    房地产的繁荣使得政府财政大发其财,也使官人群体、开发商、炒房者、和相关行业老板大发其财,造就了一大批财主。有统计报告,走国新晋富豪和存量富豪大多是与房地产相关,不列数据了,很多。公理是这些富豪坐拥巨额财富的同时,却也破坏和掠夺了大众的消费能力。富豪的真正消费能力相对于其财富是很低的,大多花些钱在奢侈消费上。这样,富豪尽管汇聚了大量的货币M2,对正常消费品的价格影响不大。而另一边,由于受到房地产的挤压,包括资金上和房地产带来或引起的高额费用支出上,以及消费的萎靡,实业非常艰难。实业挣不到钱,工资上就抠抠巴巴。而大众是日常消费的主体,由于房地产的抽空,和其它各种上涨的开支,收入降低而变得相对贫穷,消费能力下降很厉害,尤其这些年。因此,日常消费品价格上不去,即使生产成本上升得很厉害。这就是走国社会贫富严重两极分化带来的结果。目前,走国基尼系数在0.75上下,贫富分化极度严重,远超社会动荡标准的0.40。从上边两个部分的论述我们得到结论,以CPI为代表的通货膨胀有严重低估的成分,也有由于百姓贫穷而使得现实日常消费品价格确实长期低迷的原因。

    从房地产行业资金在银行体系内部流转循环放贷的观点上,房地产应该不算蓄水池,但从更大的体系来看,房地产却是个蓄水池的关键节点或关键部分。这个大循环是钱从房地产流出,进入社会,然后社会又通过房地产投资和购房资金,将绝大部分资金又流回到房地产产业。这样不断循环后,您可以认为这个大蓄水池兜住了央行和下面商行通过信用创造而超发的货币。这个情况可以用中子对撞机来形象化的比喻,中子进入对撞机,并在对撞机中不断地绕啊绕,一边绕一边加速,绕,绕,绕,直到中子达到足够速度对撞为止。那房地产会不会对撞呢,会的,而且快了,乌鸦告诉你,撑不住了,建议您别参与这个游戏。因此乌鸦的观点是:房地产产业是超发货币M2的大蓄水池的关键节点,或者简单的说房地产是超发货币的蓄水池也没有大错。

    同样的道理,与房地产的蓄水池想通的,另一个超发货币的较大的蓄水池是股市和债市,只是规模小一点。确切的说是,股票和债券市场是超发货币M2的蓄水池的关键节点,或者简单的说股票和债券市场是超发货币的蓄水池也没有大错。如果这两个蓄水池同时垮塌,那走国经济和金融彻底完了,见它们马可死。别说我危言耸听,可能的,而且这种可能性越来越大。

    那目前房地产的蓄水池还有效吗?我们知道,目前基建投资包括那啥PPP和房地产投资是两项政府强烈推动的投资,是意在维持GDP不下滑,畸形的经济和金融不倒下,社会不大规模失业的重要经济维稳手段,而维持地方政府财政收入和官人们的俸禄是它们更重要的目标。这造成了经济结构的畸形,表现在行业失衡。房地产建设相关的行业繁荣,而其它行业萧条。叫一业兴百业凋。这种刺激初期对经济有点拉动效果,但现在效果越来越弱。主要问题不光是房地产抽老百姓的血,进而耗尽消费能力,还在于破坏经济生态(生态是假要挺的最爱Jia’s favorite)。房地产这个蓄水池已经是无效了。一是由于调控,炒房的、买房投资的、和买房居住的需求已经大大降低;二是老百姓手上也没钱,房子也太贵,买不起;三是房地产有随时崩溃的危险,聪明人也不会买房;最后是央行贷款大部分进入了僵尸国企、房地产商、和地方政府财政支出。鉴于房地产的现状除了大型国企,谁个傻子房地产商还敢投资。房产商的资金除了大部分借新还旧外,如有剩余都去换美元到国外买资产去了,这不需要我细说了吧。换了美元,发行的货币不又回到央行了吗?资金逃跑后同时留下一地鸡毛,泡沫的房产,贬值的货币!这样,这房地产蓄水池就完了,大放洪水照这样搞下去,大走国只有坐等崩盘,全面的。


(2017-08-16 乌鸦做了编辑和修订 5:51 2017/9/14 星期四)
本文为我乌鸦本人原创文章,版权所有,仅限个人用于学习和研究的目的。


此贴已经被作者于 2017/9/14 5:51:46 编辑过

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    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/13 14:34:29    跟帖回复:
       沙发
    我为人很低调。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/14 7:26:56    跟帖回复:
       第 3
    你怎么理解蓄水池?钞票通过房地产又回到央行手里,那么房地产就是钞票蓄水池。因为钞票回到央行就相当于废纸,房地产把钞票变废纸,同时它获得了价格。
    钞票在央行手上是废纸,在央行以外才叫钱。央行印钞希望钞票尽可能在外部流通,尽可能多经历多一点的流通环节、最好一辈子都别回央行。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/14 7:44:51    跟帖回复:
       第 4
    央行的钱进出房市有两条路径,一,央行——银行——开发商——采购、施工、卖房——开发商将一小部分利润存起来——银行——央行。
    这是一个健康的循环路径,大部分钱用于采购生产,回笼货币大部分用于再生产,只有少部分钱用于还贷款和储蓄。
    再看另一条循环路径,央行——银行——炒房客贷出买房——另一炒房客得到房款存起来——银行——央行。
    这个货币循环路径太短,很快就回到央行,房子获得价格,央行手捧一堆废纸,还得想办法让它再次流出变成钱。
    第一条路径是实体经济的货币循环路径,第二条是虚拟经济的循环路径。房地产的资金流哪个为主,现在是第二个为主,炒作气氛浓厚,不打击,金融系统能乱套。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/14 15:16:29    跟帖回复:
       第 5
    写的不错,这样的大块头文章现在很难得。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/14 17:06:54    android
    6
    没细看。但差不多看懂了大概意思。和老蛮的分析差不多吧。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/28 10:01:42    跟帖回复:
    7
      请点击下面的链接,赏光阅读乌鸦本文庞氏骗局系列的姐妹篇文章《走国国企庞氏骗局》。
      http://blog.sina.com.cn/s/blog_179e8434c0102x7hn.html

      谢谢。乌鸦。
    回帖人:  | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/28 16:56:11    跟帖回复:
    8
    不懂金融就不要胡说八道,简单事情说得这么复杂,先学会阅读银行和央行资产负债表,否则思路就是一个字:乱。
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/28 17:58:41    跟帖回复:
    9
    学习了
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/28 21:58:14    android
    10
    之所以没有发生所谓恶性通胀,是因为CPI构成中住房占比过低,不含所谓虚拟房租
    回帖人: | 只看此人 | 不看此人 | 2017/9/28 22:07:28    iPhone客户端
    11
    钱不管怎么流,流来流去一直在银行.如果秦朝也有银行,现在是大秦N世了
    跳转论坛至:
    快速回复:[原创]楼市蓄水池与超发货币
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